Rezumat

Obstacole comune în estimarea ratelor de reducere a companiilor private și a modului de depășire a acestora

• Estimarea ratei de actualizare a unei companii private utilizează aceleași metode ca și o companie publică, dar este mai dificil în primul rând din cauza lipsei de datorii tranzacționate public și de capitaluri proprii pentru a estima intrările necesare.
• În lipsa unei datorii tranzacționate public, este necesar un rating de credit estimat pentru societatea în cauză pentru a obține o marjă de credit sau un randament al indicelui obligațiunilor corporative pentru a estima costul datoriei.
• Costul capitalului propriu este de obicei estimat prin aplicarea CAPM. Cu toate acestea, este necesar un set de companii comparabile și date la nivel de industrie pentru a estima un beta, deoarece nu există capitaluri proprii tranzacționate public pentru compania în cauză. Ratele de reducere ale companiilor private iau în considerare adesea primele mici pe acțiuni și primele specifice companiei, care nu sunt tipice pentru estimarea costului de capital al companiei publice.
• Companiile comparabile și datele la nivel de industrie sunt analizate pentru a estima o structură țintă de capital.
• Rata globală de actualizare a pieței de acțiuni tranzacționate public a fost estimat să fie de aproximativ 5,81% începând cu ianuarie 2018, dar orice rată de reducere a companiei private ar fi mai mare datorită includerii unei prime mici pe acțiuni și a oricăror prime specifice companiei considerate adecvate.
• În acest articol, cititorul va găsi multe resurse (aproape toate sunt gratuite) pentru a ajuta la această cercetare.

Estimarea ratei de reducere a unei companii private - Exemplu rapid

• Pasul 1: Costul datoriei: Costul estimativ al datoriei pentru această companie de materiale de construcții private a fost de 3,40%, ceea ce presupune un rating de credit Baa pentru compania în cauză.
• Pasul 2: Costul capitalului propriu. CAPM modificat a fost utilizat pentru a estima o gamă de costuri ale capitalului propriu de 11,25% până la 14,3% pentru compania în cauză, care include o primă mică pe acțiuni și nicio primă de risc specifică companiei.
• Pasul 3: Structura capitalului. Un set de companii comparabile și date la nivel de industrie au fost utilizate pentru a estima o structură de capital cuprinsă între 15% și 20% datorie față de capitalul total.
• Pasul 4: Calculați WACC. Conectând aceste variabile la formula WACC, gama WACC estimată pentru compania de materiale de construcții private a fost de 10% până la 12%.

De ce ai avea nevoie de o rată de reducere pentru evaluarea companiei private?

• Rata de actualizare este o componentă obligatorie a oricărei analize care utilizează fluxurile de numerar către toți deținătorii de capital într-o evaluare DCF.
• Evaluarea afacerilor companiilor private se realizează în mod obișnuit pentru planificare strategică, achiziții potențiale, impozite pe cadouri și impozite pe proprietate, compensare pe acțiuni, raportare financiară, restructurare corporativă, litigii, printre alte scopuri.
• Rata de actualizare a companiei private poate servi, de asemenea, ca bază de comparație cu rentabilitatea capitalului investit al întreprinderii, pentru a orienta în mod adecvat atenția conducerii asupra creșterii versus profitabilitate pentru a crește valoarea întreprinderii.
• Angajarea unui expert cu experiență în efectuarea evaluărilor companiei private va asigura că toate caracteristicile unice ale companiei private sunt luate în considerare și aplicate în mod corespunzător în estimarea ratei de actualizare.

Introducere

În prezent, un număr din ce în ce mai mare de companii aleg să rămână private mai mult timp, ocolind reglementările și părțile interesate publice. În timp ce numărul total de companii americane continuă să crească, numărul celor tranzacționate la bursă a crescut a căzut 45% de când a atins apogeul acum 20 de ani. La fel de raportat de The Economist în 2017, numărul companiilor cotate la bursă a fost de 3.671, în scădere față de 7.322 din 1996. Astfel, evaluarea companiilor private a crescut în prim plan, mai ales că este necesară pentru orice, de la achiziții potențiale la restructurare corporativă și raportare financiară. Înțelegerea modului în care sunt estimate ratele de actualizare și rolul acestora în deciziile financiare este importantă atât pentru proprietarii / operatorii de afaceri privați, cât și pentru investitorii / profesioniștii în evaluare. Spre deosebire de evaluarea companiei publice, evaluarea companiei private de multe ori nu are date disponibile publicului . Cu toate acestea, ambele tipuri de evaluare au ceva în comun: utilizarea fluxului de numerar actualizat ( DCF ) analiză, care necesită (1) estimarea fluxurilor de numerar viitoare și (2) o rată de actualizare.

Acest articol se concentrează pe cele mai bune practici pentru estimarea ratelor de actualizare a companiilor private sau a costului mediu ponderat al capitalului (WACC), pe baza celor 12 ani de experiență în efectuarea evaluărilor companiilor private și a diferitelor ediții ale Costul capitalului: aplicații și exemple . Discuția începe cu o prezentare generală a analizei DCF și a WACC, urmată de instrucțiuni detaliate în jurul componentelor WACC. În timp ce acest articol va acoperi WACC așa cum este predat în cursurile de contabilitate și în programul CFA, acesta va demonstra, de asemenea, modul cel mai bun de gestionare a provocărilor întâmpinate în practică. Poate în mod surprinzător, o mulțime de reguli de clasă se descompun în lumea reală. Și, deoarece variabilele pentru estimarea WACC nu sunt pur și simplu extrase dintr-o bază de date, este necesară multă analiză și judecată.

Construirea unei analize a fluxului de numerar redus (DCF)

Poate că cel mai de bază și omniprezent concept de finanțare corporativă este acela de a estima valoarea actuală a fluxurilor de numerar preconizate legate de proiecte, active sau afaceri. Acest lucru se realizează printr-o analiză DCF, care presupune următorii pași:

1. Previzionarea fluxurilor de numerar gratuite preconizate pe o perioadă de proiecție.
2. Estimarea unei rate de actualizare care să ia în considerare valoarea în timp a banilor și riscul relativ al fluxurilor de numerar subiacente.
3. Calculul valorii actuale a fluxurilor de numerar estimate pentru fiecare dintre anii din perioada de proiecție utilizând rata actualizată estimată.
4. Estimarea a valoarea terminală pentru fluxurile de numerar așteptate după perioada de proiecție.

Această piesă se va concentra pe al doilea pas. Cu toate acestea, pentru a ilustra relația dintre fluxurile de numerar așteptate și rata de actualizare, luați în considerare următoarele. Pe de o parte, o obligațiune a Trezoreriei SUA necesită o rată scăzută pentru a actualiza fluxurile viitoare de numerar așteptate, având în vedere natura foarte previzibilă a fluxurilor de numerar (practic fără riscuri). Pe de altă parte, o companie de tehnologie cu fluxuri de numerar viitoare mai volatile ar avea o rată de actualizare mai mare. În timp ce riscul poate fi contabilizat prin ajustarea fluxurilor de numerar așteptate, cel mai comun mod este prin creșterea ratei de actualizare estimate pentru fluxurile de numerar cu risc mai mare.

Analiză extinsă ar trebui să susțină rata de actualizare într-o analiză DCF, deoarece ratele de actualizare inexacte au un impact direct asupra rezultatelor de evaluare rezultate și ar putea duce la o investiție inferioară sau la ocolirea unei oportunități de creare a valorii.

Calculul ratei de reducere utilizând costul mediu ponderat al capitalului (WACC)

WACC este o componentă necesară a unei evaluări DCF. Simplist, o companie are două surse principale de capital: (1) datorii și (2) capitaluri proprii. WACC este media ponderată a randamentelor preconizate cerute de furnizorii acestor două surse de capital. Rețineți că rata de actualizare trebuie să corespundă destinatarilor preconizați ai fluxurilor de numerar proiectate în DCF. Adică, dacă fluxurile de numerar sunt destinate tuturor deținătorilor de capital, WACC este rata de actualizare adecvată. Cu toate acestea, costul capitalului propriu este rata de actualizare adecvată dacă sunt proiectate fluxuri de numerar către deținătorii de capitaluri proprii.

Pe lângă faptul că este o contribuție critică pentru o evaluare a afacerii, WACC servește ca bază de comparație cu rentabilitatea capitalului investit (ROIC) al afacerii. O companie generează valoare prin creștere dacă ROIC depășește WACC, dar distruge valoarea dacă ROIC este sub WACC. Această analiză poate fi utilizată de conducere pentru a-și concentra atenția asupra profitabilității sau creșterii pentru a crește valoarea întreprinderii.

Formula WACC

Din punct de vedere matematic, randamentul necesar pentru fiecare sursă de finanțare este înmulțit cu ponderea respectivă în structura de capital a companiei. Suma componentelor ponderate este egală cu WACC. Formula pentru WACC este după cum urmează:

În timp ce formula WACC este relativ simplă, lipsa transparenței face ca estimarea diferitelor intrări să fie mai complicată pentru o companie privată. În secțiunile următoare, vă voi ghida prin modul de estimare a fiecărei componente a formulei, începând cu costurile datoriei și capitalurilor proprii și ponderile lor respective. Vom examina o companie eșantion (Compania XYZ) pe tot restul articolului pentru a demonstra cum să estimați diferitele componente ale unei companii private WACC.

Exemplu Contextul companiei

Tabelul de mai jos conține exemple de informații relevante pentru estimarea ratei de actualizare. Având în vedere natura subiectivă a intrărilor, există o lipsă inerentă de precizie în estimarea ratelor de actualizare; prin urmare, în practică este obișnuit să se estimeze o serie de rate de actualizare pentru o anumită companie.

Rețineți că Compania XYZ este o companie din SUA cu toate veniturile și profiturile exprimate în dolari SUA. Prin urmare, rata de actualizare estimată se va baza pe intrările SUA. Este esențial ca rata de actualizare să fie estimată în aceeași monedă ca și fluxurile de numerar (adică, dacă fluxurile de numerar sunt estimate într-o monedă străină, intrările ratei de actualizare trebuie să provină și din aceeași țară).

Estimarea componentei unu: costul datoriei

Costul datoriei este rata dobânzii pe care o companie o plătește pentru datoria sa, care se bazează de obicei pe cedează până la maturitate (YTM), rentabilitatea anticipată a unei obligațiuni dacă obligațiunea este deținută până la scadență, datoria sa pe termen lung. Companiile private nu au datorii tranzacționate public din care să obțină YTM, dar costul datoriilor poate fi privit și ca rata pe care un investitor prudent ar trebui să o aibă asupra unei datorii comparabile pe termen lung cu dobânzi. Prin urmare, este necesară o evaluare a creditului estimată pentru compania în cauză înainte de a revizui sursele pentru costul pretax al datoriilor.

Pentru companiile publice, există două agenții de rating de credit cunoscute, Moody’s și S&P , care efectuează due diligence cu privire la situația financiară a companiei împrumutătoare și la capacitatea acesteia de a deservi și rambursa datoria evaluată. Sistemele lor de rating pot fi împărțite între gradul investițional și cel speculativ / non-grad investițional, cu un spectru de ratinguri în cadrul fiecărei categorii. Tabelul de mai jos rezumă sistemele de rating pentru fiecare agenție.

Cu toate acestea, deoarece ratingurile de credit nu sunt de obicei disponibile pentru companiile private, există două metode principale de estimare a ratingului de credit:

1. Analiza ratingurilor de credit disponibile ale companiilor comparabile
2. Estimarea unui rating de credit sintetic pentru compania în cauză

Prima metodă: După un set de companii comparabile a fost stabilit, analistul poate prelua ratingurile de credit pentru fiecare companie care are datorii cotate de una dintre cele mai importante agenții de rating de credit. Analistul poate stabili dacă companiile comparabile ar trebui să fie împărțite prin caracteristici distincte, cum ar fi sume relative de garanție fizică (sau alte caracteristici care ar putea afecta rata dobânzii asupra datoriilor companiei). Cu aceste informații, ratingurile de credit ale companiilor comparabile pot fi utilizate pentru a susține un rating de credit estimat al companiei în cauză.

Metoda a doua: Poate fi realizat într-un proces în doi pași, care implică: (1) calcularea rata de acoperire a dobânzii , venitul din exploatare împărțit la cheltuielile cu dobânzile, pentru compania în cauză și (2) folosind raportul de acoperire a dobânzii rezultat pentru a estima un rating „sintetic” care se aliniază cu categoria de rating de credit corespunzătoare. În timp ce criteriile de rating Moody's și S&P sunt disponibile abonaților, profesorul Aswath Damodaran de la Stern School of Business de la NYU publică în mod obișnuit rapoarte de acoperire a dobânzilor în funcție de ratingurile sale de credit site-ul web .

Odată cu stabilirea unui rating de credit estimat, randamentele obligațiunilor publicate pe indicii obligațiunilor corporative publicate pot fi utilizate pentru a estima costul pretax al datoriilor. De exemplu, folosind informațiile furnizate mai sus pentru Compania XYZ, rata de acoperire a dobânzii (cea mai recentă și media pe trei ani) se încadrează în intervalul 4,0-4,49 din ratingul de credit Baa. Costul datoriei pretax, estimat de Randamentul obligațiunilor corporative Baa de la Moody’s , a fost de 4,59% la 29 martie 2018.

Deoarece plățile dobânzilor la capitalul datoriei sunt deductibile în scopuri de impozit pe venit, costul pretax al datoriilor este ajustat pentru rata de impozitare marginală așteptată. Recent semnat Legea privind reducerile fiscale și locurile de muncă din 2017 voi analize de evaluare a impactului atât prin fluxurile de numerar post-impozite așteptate, cât și prin ratele de actualizare, dar accentul este pus aici pe impactul ratei de actualizare. Rezultatul principal al ratelor de impozitare mai scăzute va fi un cost mai ridicat după impozitare a datoriilor, ceea ce are ca rezultat WACC mai mari (toate celelalte sunt egale).

Costul estimativ al datoriei pentru compania XYZ

Având în vedere costul datoriilor pretax de 4,59% și presupunând o rată de impozitare marginală preconizată de 26%, tabelul de mai jos prezintă calculul costului datoriilor după impozitare ale Companiei XYZ.

Estimarea componentei a doua: Costul capitalului propriu

costul capitalului propriu este rentabilitatea necesară investitorilor de capitaluri proprii, care îi compensează în mod adecvat pentru riscul asumat prin investiția în capitalul propriu al unei companii date. Există mai multe modele care pot fi utilizate pentru estimarea costului capitalului propriu, inclusiv modelul de stabilire a prețurilor activelor de capital ( CAPM ), metoda de acumulare, Modelul Fama-francez cu trei factori , și teoria prețurilor arbitrajului ( APT ). Acest articol se va concentra asupra CAPM.

CAPM

În ciuda critică după introducerea sa în anii 1960, CAPM rămâne cea mai utilizată metodă de estimare a costului capitalului propriu. CAPM estimează rata rentabilității capitalului propriu ca fiind rata fără risc, plus o rentabilitate așteptată a pieței peste rata fără risc, înmulțită cu „beta” pentru acțiuni. Aplicarea CAPM include, de asemenea, luarea în considerare a unei prime mici pe acțiuni și a unor prime specifice companiei. Formula pentru CAPM este următoarea.

Componenta estimativă (2A): Rată fără risc
rata fara risc este rentabilitatea teoretică asociată cu o investiție în care randamentul așteptat este egal cu randamentul efectiv. O evaluare a unei companii americane folosește de obicei YTM pe obligațiunea de trezorerie americană de 20 de ani ca un proxy pentru rata fără risc. Randamentele obligațiunilor Trezoreriei SUA sunt considerate „fără risc”, deoarece, dacă sunt deținute până la scadență, riscul de nerambursare este considerat neglijabil. De asemenea, se presupune de obicei că o afacere va funcționa ca o afacere continuă și că orizontul de timp este infinit, ceea ce sprijină utilizarea unei rate fără risc pe termen lung. Rata fără risc a fost de 2,85% la 29 martie 2018 pe baza Randament la 20 de ani al Trezoreriei SUA .

Componenta de estimare (2B): Beta
beta coeficientul este o măsură a rentabilității acțiunilor unei companii în raport cu randamentele totale ale pieței. Un stoc cu „risc mediu” cu beta de 1,0 ar avea volatilitate a randamentelor egale cu piața generală (de obicei măsurată de S&P 500). Un stoc cu beta mai mare / mai mic de 1,0 ar avea o volatilitate a randamentelor mai mare / mai mică decât piața generală.

Cel mai bine este să luați în considerare cât mai multe surse posibil în estimarea unui interval adecvat de beta. Judecata va fi necesară, deoarece diferitele metodologii de calcul pot returna o gamă largă de beta pentru aceeași companie. Toate calculele beta de capitaluri proprii necesită rentabilități stoc (zilnice, lunare, anuale etc.) în timp, care nu există pentru companiile private. Având în vedere că o companie privată nu are capitaluri proprii tranzacționate public, același set de companii comparabile utilizat pentru costul analizei datoriilor poate fi utilizat pentru a estima un interval rezonabil de beta pentru compania în cauză.

Deși nu sunt all-inclusive, sursele obișnuite de beta-capital propriu includ:

• Regresie liniara de 60 de luni de rentabilități istorice ale acțiunilor față de randamentele pieței cu panta rezultată egală cu beta-ul pârghiat al acțiunii.
• Bloomberg beta istoric și ajustat beta, cu beta ajustat presupunând că toate beta-urile companiei regresează spre beta de piață de 1.0. Bloomberg beta ajustat = ⅔ * Raw b + ⅓ * 1.0.
• MSCI Barra Beta istorică și prognozată a companiei. Beta estimată este estimată de o model proprietar care ia în considerare factorii de risc precum dimensiunea, randamentul, raportul P / E și expunerea industriei.

Vă rugăm să rețineți că beta-urile furnizate de surse comune sunt beta-uri cu capital de pârghie, care trebuie ajustate la un neîntrerupt (sau activ) beta pentru a elimina impactul datoriilor din beta-ul fiecărei companii comparabile. De asemenea, numerarul (presupus că are o beta zero) este inclus în beta-ul unlevered și atunci când este contabilizat crește estimarea beta unlevered. Beta unlevered ajustată în numerar oferă beta a activelor operaționale ale unei companii. Beta activelor operaționale selectate este apoi reabilitată la raportul de datorie țintă al companiei supuse.

Industria, sau sectorul, beta poate fi, de asemenea, instructiv în estimarea betas-urilor private. Profesorul Damodaran menține un masa a beta-urilor estimate pe sectoare, care include 94 de sectoare diferite (a se vedea mai jos pentru un eșantionare). Rețineți că beta-urile neplătite ajustate în numerar din tabel variază de la 0,2 la 1,36, ceea ce indică volatilitatea scăzută (riscul) de rentabilitate a stocurilor de utilități (apă) în raport cu randamentele pieței și volatilitatea ridicată (riscul) medicamentelor (biotehnologie) randamentele stocurilor în raport cu piața se intoarce.

Estimarea beta pentru Compania XYZ a luat în considerare informațiile la nivel de industrie și companiile comparabile pentru a estima o gamă de beta-uri estimate și structura capitalului țintă (utilizate pentru relansarea betelor selectate și discutate într-o secțiune ulterioară) pentru Compania XYZ.

A fost selectată o gamă de versiuni beta de la 1.0 la 1.3 pe baza companiilor comparabile și a industriei materialelor de construcție. Gama selectată a structurii capitalului a fost de 15% până la 20% datorie față de capitalul total (a se vedea secțiunea Structura capitalului de mai jos pentru detalii). Tabelul de mai jos conține gama de beta-uri re-pârghiate calculate care utilizează beta-urile neaverizate și gama de structuri de capital țintă pentru Compania XYZ.

Componenta estimativă (2C): prima de risc pentru capitalul propriu
prima de risc de capitaluri proprii (ERP) este rentabilitatea de piață așteptată care depășește rata fără risc, de care investitorii au nevoie pentru investiții în stocuri cu capitalizare mare. ERP nu este observabil în mod direct printr-un simplu punct de date derivat din piață și, în cele din urmă, necesită judecată de către analist, luând în considerare diverse surse. Voi continua rezumând câteva surse și estimări comune ale primei de risc de capitaluri proprii.

Estimările ERP sunt luate în considerare dintr-o varietate de surse (cu neajunsuri), inclusiv:

• Calcule istorice ale randamentelor pieței care depășesc obligațiunile de stat pe termen lung (nu ia în considerare evoluțiile recente ale pieței)
• ERP-uri implicate prin modelul DCF, modelul de stabilire a prețurilor opțiunilor sau spread-urile implicite (sensibile la intrări și așteptările analiștilor)
• Sondaje (sensibile la ce subgrup de participanți la piață sunt chestionați și la momentul sondajului având în vedere performanța recentă a pieței)

Deși nu există un consens cu privire la ERP „corect”, estimările ERP variază de obicei între 4% și 6%. Pe baza celor mai recente ERP implicite (începând cu 1 martie 2018) de la profesorul Damodaran, un ERP estimat de 5% pare rezonabil.

Componenta estimativă (2D): Premium pe stoc mic
Companiile private au tendința de a avea dimensiuni mai mici (venituri, profituri, active, angajați etc.) decât companiile publice, ceea ce duce la operațiuni mai riscante și la rate mai mari de actualizare. Cu toate acestea, trebuie subliniat faptul că nu toate companiile private sunt mici, deoarece multe companii private sunt mari și cunoscute. Companiile private mari devin din ce în ce mai răspândite pe măsură ce mai multe companii publice „devin private” și IPO-urile pentru startup-uri mai mari rămân rare. Tabelul de mai jos conține primele 10 cele mai mari companii private din cele mai recente Forbes listă:

Companiile mici tind să fie mai expuse la anumite riscuri (accesul la capital, profunzimea managementului, concentrarea clienților, lichiditate etc.) decât companiile mari. Ca urmare, și în ciuda întrebări în ceea ce privește persistența unei „prime mici pe acțiuni”, este obișnuit să se ia în considerare și să se aplice o astfel de primă în majoritatea evaluărilor companiilor private.

Primele pentru mărime sunt estimate anual de către Duff & Phelps Manual de evaluare - Ghidul SUA pentru costul capitalului . Prima pentru mărime este de calculat ca diferență între excedentele istorice efective și excedentul predit de CAPM pentru decile determinate de capitalizarea de piață. În concordanță cu teoria conform căreia companiile mai mici au un risc inerent mai mare, primele de mărime calculate cresc pe măsură ce scade capitalizarea de piață a decilelor. Veți avea nevoie de o valoare estimată de piață a capitalurilor proprii pentru a selecta prima mică adecvată pe acțiuni, care este de natură circulară, deoarece rata de actualizare încheiată va avea impact asupra evaluării companiei. Pe baza informațiilor furnizate pentru Compania XYZ, valoarea capitalului propriu a fost de 475 milioane dolari, care se încadrează în decila a 9-a. Prin urmare, gama primelor pentru stocuri mici selectate a fost de la 2,75% la 3,75%.

Componenta estimativă (2E): Prima de risc specifică companiei
Primele de risc specifice companiei sunt destinate să contabilizeze orice risc nesistematic care nu este deja captat de alți factori incluși în CAPM. niste motive utilizate pentru includerea primelor de risc specifice companiei într-o estimare a costului capitalului propriu includ riscul de proiecție, riscul de concentrare a clienților, echipa de conducere inferioară, riscul cheie al angajaților și lichiditatea limitată.

Deși acești factori pot fi identificați și revizuiți, cuantificarea unei prime adecvate se va baza în cele din urmă pe judecata și experiența specialistului în evaluare. Lipsa unui sprijin general acceptat pentru cuantificarea ajustărilor poate duce la dezacorduri între profesioniștii în evaluare și autoritățile fiscale (sau alți recenzori / auditori). Orice primă de risc suplimentară specifică companiei trebuie să poată fi apărată, iar analistul trebuie să se asigure că nu „contorizează dublu” un factor de risc deja captat în celelalte intrări (în primul rând, prima de acțiuni mici). Pentru Compania XYZ, nu există riscuri suplimentare specifice companiei care ar necesita includerea unei prime de risc suplimentare.

Costul estimat al capitalului propriu pentru compania XYZ

Tabelul de mai jos rezumă calculul costului pârghiei al capitalului propriu utilizând intrările discutate în secțiunile de mai sus.

Structura Capitala

Având metodologii stabilite pentru a estima costul datoriei și costul capitalului propriu, ponderile țintă ale datoriilor și capitalului propriu în structura capitalului sunt intrările rămase. Structura țintă a capitalului pentru o companie privată se bazează de obicei pe cele ale companiilor comparabile și ale industriei în cauză. Același set de companii comparabile și industrie utilizate pentru estimarea beta au fost luate în considerare pentru a estima structura țintă a capitalului pentru Compania XYZ.

Structura de capital estimată pentru compania XYZ

Informațiile de mai sus indică faptul că companiile comparabile au o datorie față de capitalul total cuprins între 10,1% și 22,3%, cu o medie și o medie de 15,9% și, respectiv, 15,3%. Industria generală a materialelor de construcție are o datorie față de capitalul total de 17,7%. Pe baza acestor informații, o gamă rezonabilă de structură a capitalului țintă ar fi de 15% până la 20% datorie față de capitalul total pentru compania XYZ.

Cu structura țintă a capitalului, putem conecta variabilele la formula WACC pentru a estima rata de actualizare pentru Compania XYZ.

Aplicarea formulei WACC

Cu estimări pentru toate variabilele necesare, putem aplica formula WACC prezentată anterior pentru a estima un interval de WACC pentru Compania XYZ. Tabelul următor prezintă aceste calcule.

Rețineți că WACC estimat se face după impozitare. Rata de actualizare trebuie estimată pe aceeași bază fiscală ca și fluxurile de numerar (adică, dacă fluxurile de numerar sunt după impozitare, rata de actualizare trebuie să fie după impozite). De asemenea, rețineți că sunt necesare ajustări suplimentare la rata de actualizare pentru corporațiile S și alte entități de trecere.

Gânduri de despărțire

WACC este media ponderată a randamentelor așteptate ale celor doi furnizori principali de capital către companie: (1) datorii și (2) capitaluri proprii. Formula WACC în sine este relativ simplă, dar dezvoltarea estimărilor pentru diferitele intrări implică mai mult efort pentru o companie privată decât o companie cu valori mobiliare tranzacționate public.

Acest articol a analizat cele mai bune practici din industrie pentru estimarea ratelor de reducere ale companiilor private și a menționat câteva probleme potențiale care ar putea fi întâmpinate în acest proces. În timp ce acest articol acoperea WACC așa cum a fost predat în universități din întreaga lume, acesta s-a extins și asupra învățăturilor academice tradiționale pentru a demonstra cum să se descurce cel mai bine provocările întâlnite în practică. În lumea reală, majoritatea variabilelor necesare pentru estimarea WACC nu sunt pur și simplu extrase dintr-o bază de date și sunt necesare analize și judecăți. Având în vedere judecata semnificativă aplicată în selectarea intrărilor, nu uitați să selectați intrări care să fie suportabile pe baza faptelor cunoscute ale activității și a proiecțiilor subiacente și nu a intrărilor care vor duce la un rezultat de evaluare dorit.

Înțelegerea elementelor de bază

Ce este un WACC tipic?

Rata globală de actualizare a pieței de acțiuni tranzacționate public a fost estimată la aproximativ 5,81% din ianuarie 2018.

Cum apreciați o companie privată?

Trei metode comune pentru evaluarea companiei private includ: (1) metoda fluxului de numerar actualizat, (2) multiplii companiilor publice comparabile și (3) metoda tranzacției precedente.

Ce este beta-ul pârghiat?

Beta pârghiată măsoară riscul unei acțiuni cu datorii și capitaluri proprii în structura sa de capital la volatilitatea pieței.

Cum calculați capitalul propriu într-o afacere?

Capitalul propriu este valoarea unei companii disponibile acționarilor calculată ca valoarea întreprinderii plus numerar și active nete neoperante minus datoria totală și dobânzile minoritare.

Care este formula pentru WACC?

WACC = Kd * Wd + Ke * Noi, unde: Kd = Costul datoriei după impozitare = Costul datoriilor înainte de impozitare * (1 - rata de impozitare marginală preconizată), Wd = Datoria țintă% din structura capitalului și Ke = Costul capitalului propriu .