Rezumat

Pornind de la Economie pe comandă

• O presupunere cheie este că dimensiunea medie a comenzii Instacart este de 75 USD. Cheltuielile săptămânale medii pentru alimente din SUA sunt în jur de 100 USD , cu 1,5 călătorii pe săptămână, adică americanii cheltuiesc în medie 67 de dolari pe călătorie la băcănie. Consumatorii Instacart sunt din gospodăriile mai bogate decât media care își permit să plătească pentru comoditate și să cheltuiască mai mult pentru alimente.
• Rezumatul canalului de venituri. Instacart ar genera un total de 6,75 USD pe comandă din venituri din taxe din livrare, parteneri, destinații de plasare și majorări. Acest lucru se aliniază cu ceea ce au găsit reporterii. A Raportul Fortune a spus că compania câștiga 6,96 dolari pe comandă în Atlanta, 4,29 dolari în Chicago și 2,45 dolari în San Francisco, în timp ce pierdea bani pentru fiecare comandă în New York și Bay Area (cu excepția San Francisco). Mai jos este prezentată defalcarea canalelor de venituri.
• Taxe de livrare. Astfel, taxa medie de livrare ar fi de 3,00 USD (60% prin Instacart express, 30% la 3,99 USD și 10% la 5,99 USD).
• Taxe partenere pentru magazin alimentar. LA Articolul Forbes a indicat că peste 80% din comenzi sunt plasate acum la parteneri, deci să presupunem că 90% din toate comenzile sunt la parteneri. Dacă Instacart câștigă 3% pe comandă, aceasta ar adăuga 2,25 USD pe comandă. 3% poate fi considerat ca fiind costul magazinelor alimentare care externalizează comanda și livrarea lor online.
• Marcaje. LA Articol recodat dezvăluit că Instacart plătea cu 15% mai mult pentru articolele Costco din Manhattan. Acest lucru poate părea ridicat, dar am putut vedea cel puțin 20% din comenzi, inclusiv o majorare de 5%; atunci am primi 75 $ x 20% x 5%. Aceasta înseamnă că marcajul ar echivala cu doar 0,75 USD per comandă.
• Taxe de plasare. Compania primește, de asemenea, taxe de plasare sau promoționale de la producători. Producători fac deja ceva similar în magazinele alimentare alimentare fizice, deoarece acestea plătesc pentru rafturi mai lungi și plasare premium. Dar, pe măsură ce comerțul cu amănuntul se mișcă din ce în ce mai mult online, clienții nu „traversează” produsele așa cum ar face în mod normal într-un magazin. Deci, o destinație de plasare Instacart ar putea rezolva problema descoperirii produsului. Să presupunem că 10% din produse sunt promovate prin acest program și că producătorii plătesc un stimulent de vânzare de 10%. În acest caz, 75 USD x 10% x 10% este egal cu 0,75 USD pe comandă.

De la economie pe comandă la evaluare

• Pasul 1: Calculați câștigurile implicite. Începând din februarie 2018, Costco, atât partener, cât și concurent la Instacart, tranzacționează la 30 de ori urmărirea prețului la câștiguri cu plafon de piață de ceva mai mult de 80 de miliarde de dolari . Valoarea sa de întreprindere, care ia în considerare datoria și interesele minoritare, este similară la 80,5 miliarde de dolari. Să aplicăm 30 de ori la capitalizarea pieței Instacart. Aceasta implică câștiguri de 420 milioane dolari pe an. Dacă folosim o gamă de multipli, de la 20x-40x, câștigurile ar fi de 630 milioane dolari la nivel înalt și de 315 milioane dolari la nivel inferior.
• Pasul 2: Determinați veniturile din câștiguri. Folosind o marjă netă de bază de 2% (așa cum am făcut mai sus) și 420 milioane dolari, veniturile implicite ar fi de 21 miliarde dolari. Tabelul de mai jos ilustrează mai multe scenarii cu marje nete variabile.
• Pasul 3: dimensiunea pieței. Să presupunem că estimarea veniturilor noastre reprezintă venituri pentru 2025 sau 8 ani în viitor, când vrem să ieșim. A Articolul Forbes a estimat veniturile Instacart la 2 miliarde de dolari la sfârșitul anului 2017. Să folosim acești 2 miliarde de dolari ca bază actuală (2017), astfel încât veniturile de 21 de miliarde de dolari ar implica o rată de creștere anuală compusă (CAGR) de 34% până în 2025, în timp ce estimarea finală a veniturilor de 33,6 miliarde de dolari ar echivala cu o 42% CAGR. Pentru o pornire, o astfel de creștere este destul de mare, dar posibilă. Veniturile Amazon au crescut la o 43% CAGR din 1998 până în 2006 .
• Pasul 4: Verificați volumul tranzacției Sanity. În 2008, sondaje a arătat că 32 de milioane de oameni cumpărau în magazinele alimentare în fiecare zi. Estimarea mea ridicată de 280 de milioane de comenzi echivalează cu 767.000 de persoane pe zi care fac comenzi de la Instacart în loc să facă cumpărături pe cont propriu. Acesta este doar 2,4% din cumpărătorii zilnici, ceea ce are sens.
• Pasul 5: combinați comenzile cu economia unității. Nu există prea mult loc pentru alte costuri dacă costurile forței de muncă rămân atât de ridicate (am presupus 30 de minute pe comandă la 10 USD pe oră). Chiar dacă compania ajunge la scară cu 280 de milioane de comenzi și 21 de miliarde de dolari în venituri, compania trebuie să mențină un control strict al costurilor pentru a atinge chiar și o marjă netă de 2%. Acest lucru este destul de restrâns, lăsând doar 200 de milioane de dolari pentru cheltuielile fără forță de muncă.

Hotărârea

• În general, evaluarea este o întindere, dar pare realizabilă, având în vedere dimensiunea pieței și veniturile potențiale. Instacart a înregistrat deja succes, având în vedere veniturile sale de 2 miliarde de dolari și o evaluare de 4,2 miliarde de dolari. De asemenea, compania urmează să se extindă în Încă 100 de orașe , care ar trebui să accelereze creșterea veniturilor.
• Cu toate acestea, costul forței de muncă este ridicat și doar un procent mic de marje rămân pentru a sprijini restul operațiunilor. Costurile forței de muncă ar putea costa 5 USD sau mai mult pe comandă și probabil se vor confrunta cu presiuni salarii mai mari în economie .

De ce este utilă evaluarea companiei private?

• Cu companiile care aleg să rămână privat pentru mai mult timp , analizându-le în acest fel, ne poate ajuta să înțelegem mai bine industriile învăluite în mod normal în secret.
• Determinarea corectitudinii acestei evaluări poate ilumina modul în care investitorii își privesc investițiile și pot oferi claritate cu privire la eficacitatea anumitor modele de afaceri.
• Acest articol vă poate învăța cum să faceți în mod similar estimări și să deconstruiți strategia și economia concurenților dvs.

Introducere

Startupul de livrare de produse alimentare Instacart a anunțat în februarie 2018 că a strâns 200 de milioane de dolari la o evaluare de 4,2 miliarde de dolari , în creștere față de 3,4 miliarde de dolari anul trecut. Cât de realistă este această evaluare? Cum ar trebui să înțeleagă profesioniștii din domeniul finanțelor și publicul larg? În acest articol, vom lucra înapoi de sus și vom folosi câteva ipoteze de bază pentru a determina cât de rezonabilă este evaluarea de 4,2 miliarde de dolari.

În ultimii 12 ani, ca analist de cercetare a capitalurilor proprii, am apreciat nenumărate companii publice pentru a stabili dacă valoarea de piață actuală (prețul acțiunilor) a fost corectă sau nu. Aceste companii au variat de la industria imobiliară la sectorul jocurilor video, inclusiv cele cu afaceri în mai multe țări, ale căror modele de afaceri au variat în funcție de țară. Am folosit mai multe metodologii de evaluare, inclusiv DCF, NAV și multipli, dar am construit și modele detaliate de jos în sus, examinând economia unității.

Cu companiile care aleg să rămână privat pentru mai mult timp , analizând astfel companiile private ne poate ajuta să înțelegem mai bine industriile învăluite de obicei în secret. Determinarea corectitudinii acestei evaluări poate ilumina modul în care investitorii își privesc investițiile și pot oferi claritate cu privire la eficacitatea anumitor modele de afaceri. Dincolo de aceste informații mai largi, această piesă vă poate învăța cum să faceți în mod similar estimări și să deconstruiți strategia și economia concurenților dvs.

Ce este Instacart?

Instacart este un startup privat de livrare de produse alimentare online. Clienții accesează site-ul sau aplicația Instacart și comandă alimente din magazinele în care fac cumpărături în mod regulat. Instacart cumpără și livrează aceste produse alimentare consumatorilor fără a fi nevoie să părăsească casele. Cumpărătorii din rețeaua Instacart nu funcționează direct pentru Instacart, ci sunt contractați prin intermediul aplicației, similar cu modul în care aplicația Uber potriveste driverele cu clienții. Compania câștigă bani din taxele de livrare și din taxele de plasare de la companii care sunt interesate să comercializeze direct către cumpărători (fie magazine alimentare sau producători).

În acest exercițiu, vom folosi anunțul 4,2 miliarde de dolari figura ca punct de plecare. Apoi, vom lua două abordări pentru a vedea dacă acest număr este justificat.

Începând de la partea de jos: economie pe comandă

Să începem prin evaluarea economiei pe comandă. După cum sa menționat mai sus, există o serie de canale de venituri pentru companie: comisioane de livrare, plăți ale partenerilor din magazinele alimentare, majorări și taxe de plasare. Mai jos, vom efectua câteva analize ascendente ale acestor canale, precum și cheltuieli estimate.

O presupunere cheie este dimensiunea comenzii, deoarece ne va ajuta să stabilim potențialele majorări sau taxe promoționale. Estimez că dimensiunea finală a comenzii va fi de 75 USD. Cheltuielile săptămânale medii pentru alimente din SUA sunt în jur de 100 USD , cu 1,5 călătorii pe săptămână, adică americanii cheltuiesc în medie 67 de dolari pe călătorie la băcănie. Consumatorii Instacart sunt din gospodăriile mai bogate decât media care își permit să plătească pentru comoditate și să cheltuiască mai mult pentru alimente. Whole Foods a raportat un apel de câștiguri în februarie 2016, comenzile Instacart ar putea ajunge în medie la 100 USD la unele magazine, deși cred că are sens să presupunem că sunt mai mici în medie.

Taxe de livrare

Instacart percepe taxe de livrare pentru fiecare comandă. Aceste taxe variază, dar încep de la 3,99 USD pentru livrarea în 2 ore și 5,99 USD pentru livrarea pe 1 oră, cu unele cerințe de achiziție. Există, de asemenea, o opțiune Instacart Express de 149 USD / an, care permite clienților o livrare nelimitată pentru toate achizițiile de peste 35 USD. Din moment ce americanul mediu vizitează magazinul alimentar De 1,5 ori pe săptămână , sau de 78 de ori pe an, acest lucru echivalează cu puțin peste 1,90 USD pe livrare pentru Instacart Express. Având în vedere dimensiunea medie a comenzilor, să presupunem că majoritatea comenzilor ajung prin Instacart Express. Astfel, taxa medie de livrare ar fi de 3,00 USD (60% prin Instacart express, 30% la 3,99 USD și 10% la 5,99 USD).

Taxe partenere pentru magazin alimentar

Instacart generează, de asemenea, venituri din comisioanele furnizate de partenerii săi de băcănie, cărora le percep un procent din veniturile din vânzări. A Articolul Forbes a indicat că peste 80% din comenzi sunt plasate acum la parteneri, deci să presupunem că 90% din toate comenzile sunt la parteneri.

Dacă Instacart câștigă 3% pe comandă, aceasta ar adăuga 2,25 USD pe comandă. 3% poate fi considerat ca fiind costul magazinelor alimentare care externalizează comanda și livrarea lor online. Magazinele alimentare cumpără putin sub 1% în ceea ce privește publicitatea, dar cred că Instacart este, în anumite privințe, atât publicitate, cât și eCommerce pentru aceste magazine, deci 1% ar fi prea mic. O altă comparație este cheltuielile actuale pentru vânzări, marketing și comerț electronic. Costco, de exemplu, a cheltuit 10% pe SG&A în 2017, dar aceasta este probabil limita superioară absolută și o sumă prea mare pentru o companie de dimensiunea Instacart.

Marcaje

În timp ce Instacart prețuiește de obicei produsele așa cum sunt în magazine, există anumite majorări. De exemplu, a Articol recodat dezvăluit că Instacart plătea cu 15% mai mult pentru articolele Costco din Manhattan. Acest lucru poate părea ridicat, dar am putut vedea cel puțin 20% din comenzi, inclusiv o majorare de 5%; atunci am primi 75 $ x 20% x 5%. În termeni de dolari, acest lucru înseamnă că majorarea ar echivala cu doar 0,75 USD pe comandă.

Taxe de plasare

Compania primește, de asemenea, taxe de plasare de la producători. Să spunem, de exemplu, că Procter & Gamble (P&G) dorește să promoveze un nou tip de pastă de dinți Crest. P&G ar putea servi cupoane pentru clienții Instacart sau chiar mostre pentru clienții Instacart care cumpără pastă de dinți, pentru care Instacart ar percepe o taxă. Producători fac deja ceva similar în magazinele alimentare alimentare fizice, deoarece acestea plătesc pentru rafturi mai lungi și plasare premium. Dar, pe măsură ce comerțul cu amănuntul se mișcă din ce în ce mai mult online, clienții nu „traversează” produse așa cum ar face în mod normal într-un magazin. Deci, o destinație de plasare Instacart ar putea rezolva problema descoperirii produsului. Foarte important, aceste venituri pentru Instacart sunt în mare parte fără costuri.

Voi presupune că 10% din produse sunt promovate prin acest program și că producătorii plătesc un stimulent de vânzare de 10%. În acest caz, 75 USD x 10% x 10% este egal cu 0,75 USD pe comandă.

Revenut al canalului de venituri

Dacă presupunerile mele sunt corecte, Instacart ar genera un total de 6,75 USD per comandă din venituri din taxe din livrare, parteneri, destinații de plasare și majorări. Acest lucru se aliniază cu ceea ce au găsit reporterii. A Raportul Fortune Citând materialele de bord, a spus că compania câștiga 6,96 dolari pe comandă în Atlanta, 4,29 dolari în Chicago și 2,45 dolari în San Francisco, în timp ce pierdea bani pentru fiecare comandă în New York și Bay Area (cu excepția San Francisco).

Cum se potrivesc cheltuielile

Acum, să examinăm partea cheltuielilor ecuației. Munca va fi cea mai mare cheltuială. Dacă presupunem că durează 15 minute pentru a completa fiecare comandă și încă 15 minute pentru a o livra, atunci timpul total de muncă este de 30 de minute. In timp ce Articol din 2014 a spus că cel mai rapid timp de realizare a fost de 44 de minute, Instacart are îmbunătățirea semnificativă a timpilor de îndeplinire a comenzilor de atunci. Cu un cost mediu al forței de muncă de 10 USD pe oră și estimarea noastră de 30 de minute, o comandă ar necesita 5 USD în costurile forței de muncă. Cu o comandă de 7 USD (aproape de cifra din Atlanta), atunci ar mai rămâne doar 2 USD pentru toate celelalte cheltuieli (marketing, tehnologie, cheltuieli de sediu etc.) și profit.

Determinarea unei marje nete adecvate pentru Instacart

Marjele recente pentru magazinele alimentare au fost de până la 0,1% ( Supervalu ) și până la 2,8% (Walmart). Acest lucru poate părea scăzut în comparație cu alte industrii, dar se datorează în principal faptului că modelul de afaceri al magazinului alimentar depinde de un volum mare de vânzări . Concurența intensă din partea altor magazine alimentare și reducători exercită, de asemenea, o presiune descendentă asupra marjelor. Și, costurile fixe sunt mari deoarece magazinele bine amplasate atrag volum, dar sunt mai scumpe.

Prin urmare, restul de 2 USD trebuie să acopere foarte mult. Să presupunem că Instacart are marje similare cu magazinele alimentare, sau 2,0%. Aceasta folosește valoarea totală a comenzii ca „venit”, care pare a fi ceea ce Instacart face în prezent. Aceasta înseamnă o comandă de 75 USD, are doar un profit net pe comandă de 1,50 USD și că compania poate cheltui doar 0,50 USD pe comandă pentru cheltuieli generale și marketing. Acest lucru ar putea fi dificil, deoarece crește, dar poate deveni mai rezonabil pe măsură ce atinge scara. De asemenea, mă aștept ca timpul de îndeplinire a comenzilor să scadă în continuare, așa cum a văzut deja compania. Acest lucru va oferi mai mult spațiu pentru SG&A și profitabilitate. Deși la un moment dat, Instacart va atinge o anumită limită pentru îndeplinirea comenzii.

De la economia comenzii la evaluare

Voi lua acum aceste economii de comandă și voi încerca să înțeleg cum se potrivesc cu evaluarea. Știm că în prezent capitalistii de risc apreciază compania la 4,2 miliarde de dolari. Dar, desigur, vor să câștige și bani, de preferință în următorii 5-8 ani (pe baza propriul lor orizont de investiții ). Deoarece este o investiție în etapa ulterioară, aceștia doresc o rentabilitate destul de bună, chiar dacă nu vor necesita un multiplu de numerar la ieșire. 20% rata interna de returnare (IRR) ar implica 2,5x restituire de numerar la ieșire, în timp ce 25% IRR ar fi 3,0x. Deoarece compania este mai matură și generează deja venituri (și profituri la nivelul marjei brute), acest 3.0x pare rezonabil. Desigur, unii capitalisti de risc ar cere mai mult, iar altii mai putin. Acest lucru echivalează cu rentabilitate cerută de capitalul de risc s în medie pe toate investițiile lor într-un fond.

Utilizarea acestui 3.0x înseamnă că valoarea de ieșire a Instacart trebuie să fie de 12,6 miliarde de dolari. Acest lucru ajută la compensarea VC-urilor pentru riscuri și nelichiditate și asigură, de asemenea, investitorilor lor o rentabilitate solidă.

O modalitate simplă de a pune în context această evaluare de 12,6 miliarde de dolari este să vedem cum sunt evaluate în prezent companiile comparabile, din care putem colecta informații despre comenzi, venituri și dimensiunea pieței.

Pasul 1: Calculați câștigurile implicite

O modalitate de a face acest lucru este să folosiți un multiplu Preț / Câștig (P / E) sau, în acest caz, inversul: un multiplu Câștig / Preț (E / P). Prețul este stabilit la 12,6 miliarde de dolari, dar care sunt câștigurile implicite? Nu mă refer la câștigurile curente, care sunt probabil negative - în schimb, ne uităm la ieșirea VC, deci în 5 până la 8 ani, cât pot obține VC-urile prin vânzare sau IPO. Un bun punct de plecare îl reprezintă evaluările companiilor comparabile.

Din păcate, unele dintre cele mai potrivite comparații fie nu sunt publice ( Fresh Direct ) sau sunt publice, dar nu au încă câștiguri ( Șorț albastru , Bună proaspătă ). În plus, Instacart este un amestec de produse alimentare și un serviciu, iar concurenții lor includ atât magazine alimentare cu propriile servicii de livrare, cât și serviciile Amazon Prime acum serviciu. Cu toate acestea, strategia Amazon nu pune accentul pe câștiguri și concurează în mai multe sectoare cu margini variate. Prin urmare, Costco, care are cel mai apropiat model de magazin alimentar de Instacart, este cea mai bună comparație.

Începând din februarie 2018, Costco, atât partener, cât și concurent la Instacart, tranzacționează la 30 de ori urmărirea prețului la câștiguri cu plafon de piață de ceva mai mult de 80 de miliarde de dolari . Valoarea sa de întreprindere, care ia în considerare datoria și interesele minoritare, este similară la 80,5 miliarde de dolari. Ca un punct de referință suplimentar, S&P 500 se tranzacționează în prezent la 25x multiple , așa că acord o primă Instacart.

Voi folosi acest lucru ca punct de plecare, aplicând 30x la capitalizarea pieței Instacart. Aceasta implică câștiguri de 420 milioane dolari pe an. Dacă folosim o gamă de multipli, de la 20x-40x, câștigurile ar fi de 630 milioane dolari la capătul înalt și de 315 milioane dolari la capătul scăzut.

Pasul 2: Determinați veniturile din câștiguri

Acum, că am o estimare a câștigurilor, vreau să înțeleg ce înseamnă asta pentru venituri. Folosind o marjă netă de bază de 2% (așa cum am făcut mai sus) și 420 milioane dolari, veniturile implicite ar fi de 21 miliarde dolari. Tabelul de mai jos ilustrează mai multe scenarii cu marje nete variabile.

Pasul 3: dimensiunea pieței și locul Instacart în piață

De multe ori, am văzut că oamenii folosesc ipoteze simple de creștere, dar nu mă asigur că cifra rezultată este rezonabilă. De exemplu, dacă am luat un startup care a crescut cu 100% în ultimii trei ani și apoi am presupus că această rată continuă în următorii 10 ani, cifra veniturilor rezultate ar putea fi complet nerezonabilă.

Să presupunem că estimarea veniturilor noastre reprezintă venituri pentru 2025 sau 8 ani în viitor, când vrem să ieșim. A Articolul Forbes a estimat veniturile Instacart la 2 miliarde de dolari la sfârșitul anului 2017. Să folosim acești 2 miliarde de dolari ca bază actuală (2017), astfel încât veniturile de 21 de miliarde de dolari ar implica o rată de creștere anuală compusă (CAGR) de 34% până în 2025, în timp ce estimarea de venituri de 33,6 miliarde de dolari ar fi echivalentă cu un CAGR de 42%. Pentru o pornire, o astfel de creștere este destul de mare, dar posibilă. Veniturile Amazon (care au fost în mare parte vânzări de cărți) au crescut la un moment dat 43% CAGR din 1998 până în 2006 .

În timp ce cifrele de creștere par destul de dificile, acestea sunt mici în comparație cu piața generală de produse alimentare. De exemplu, Costco a avut venituri totale de aproape 130 de dolari miliarde în anul încheiat la 3 septembrie 2017, în timp ce Kroger a avut 119 miliarde de dolari pentru cele douăsprezece luni încheiate în septembrie 2017, în timp ce Albertson (care deține Safeway) se lauda cu venituri de 60 miliarde dolari în 2017. Cu toate acestea, acel 21 de miliarde de dolari ar fi mai mult decât WholeFoods în 2017 ( 16 miliarde de dolari) sau Supervalu ( 12,5 miliarde de dolari pentru anul încheiat la 25 februarie 2017 )

Iar estimarea noastră de 21 de miliarde de dolari reprezintă o mică parte a pieței potențiale pentru comenzi online. A studiu recent de Nielsen și Institutul de marketing alimentar prognozează că vânzările de produse alimentare online vor ajunge la 100 miliarde dolari până în 2025. În prezent, Nielsen estimează că acestea sunt de la 2% la 4,3% din vânzările totale de produse alimentare sau 13-28 miliarde dolari. Veniturile curente de 2 miliarde de dolari ale Instacart reprezintă doar 7-16% din totalul pieței de comandă online a alimentelor online. Cazul nostru de bază de 21 de miliarde de dolari reprezintă doar o cotă de piață de 21%, ceea ce pare posibil. Practic, Instacart are un vânt de coadă, deoarece se așteaptă o creștere atât de mare (22% CAGR până în 2025, folosind punctul mediu pentru estimări ale vânzărilor online actuale (20 miliarde USD).

Pasul 4: Verificați volumul tranzacției Sanity

Privind mai degrabă volumul total al tranzacțiilor decât valoarea, dacă presupunem că fiecare comandă la Instacart este de 75 USD (așa cum am făcut mai sus), veniturile de 21 miliarde USD echivalează cu 280 de milioane de comenzi pe an. La un nivel superior, veniturile de 33,6 miliarde de dolari ar echivala cu 448 de milioane de comenzi.

În 2008, sondaje a arătat că 32 de milioane de oameni cumpărau la magazine alimentare pe zi. Estimarea mea ridicată de 280 de milioane de comenzi echivalează cu 767.000 de persoane care comandă de la Instacart pe zi, în loc să facă cumpărături pe cont propriu. Acesta este doar 2,4% din cumpărătorii zilnici, ceea ce are sens.

Pasul 5: combinați comenzile cu economia unității

Acum, să combinăm economia unității cu valorile de evaluare de mai sus pentru a vedea cum arată potențialul cont de profit și pierdere. În tabelul de mai jos, arăt ce taxe și cheltuieli potențiale pentru comandă utilizează cifra de comandă de 280 milioane împreună cu o marjă netă de 2%. Un lucru arată acest lucru este că nu există prea mult spațiu pentru alte costuri dacă costurile forței de muncă rămân atât de mari (am presupus 30 de minute pe comandă la 10 USD pe oră). Lasă puțin loc pentru marketing sau cheltuieli generale.

Chiar dacă compania ajunge la scară cu 280 de milioane de comenzi și 21 miliarde de dolari în venituri, compania trebuie să mențină un control strict al costurilor pentru a atinge chiar și o marjă netă de 2% (folosind comenzile ca venituri). Acest lucru este destul de restrâns, lăsând doar 200 de milioane de dolari pentru cheltuielile fără forță de muncă.

În unele privințe, este mai ușor să vezi compania care atinge cifrele de venituri (doar 20% din piața pentru comenzi online) decât este pentru ei să mențină costurile atât de mici. Desigur, dacă poate controla costurile forței de muncă mai mult decât ne așteptăm, atunci există mai mult spațiu pentru cheltuieli (și profituri) mai jos în contul de profit și pierdere.

Hotărârea

În general, evaluarea pare rezonabilă

În general, evaluarea pare posibilă, având în vedere așteptările privind creșterea comenzilor online. Instacart a înregistrat deja mult succes, având în vedere veniturile sale de 2 miliarde de dolari și evaluarea a 4,2 miliarde de dolari. Acest evaluare este mai mare decât cea a Blue Apron ( plafon de piață de 648 milioane dolari ) și Fresh Direct ( 2,63 miliarde de dolari ). De asemenea, compania urmează să se extindă în Încă 100 de orașe , care ar trebui să accelereze creșterea veniturilor. Ajută la faptul că piața este destul de mare, cu cheltuielile din alimentația americană în total 600 miliarde dolari , și că capitalii de risc au fost încântați să investească în Blue Apron și Fresh Direct. Am văzut, de asemenea, investiții semnificative de la Amazon atât în ​​magazinele de cărămidă (Whole Foods), cât și în livrare.

Cu toate acestea, se pare că atingerea câștigurilor necesare ar putea fi dificilă, chiar presupunând o marjă destul de mică. Am fost surprins de cât de semnificativ este costul forței de muncă pentru câștiguri și cât de puțini bani au rămas pentru a sprijini restul operațiunilor. Costurile forței de muncă ar putea costa 5 USD sau mai mult pe comandă și probabil se vor confrunta cu presiuni salarii mai mari în economie . De la criza financiară, companii precum Instacart au reușit să depindă de un număr mare de oameni care sunt șomeri sau subocupați, dar pe măsură ce piața muncii se îmbunătățește, este posibil să fie nevoită să se concentreze mai mult pe eficiența internă. Cu toate acestea, includ câteva avertismente mai jos:

Avertismente pentru analiza mea

• Am făcut presupuneri simple de ieșire multiple și P / E. VC-urile pot solicita mai mult de 3 ori încasări în numerar, având în vedere natura riscantă a afacerii. În același timp, multiplul P / E de 30x poate să nu fie adecvat pentru o pornire în creștere. Investitorii vor revizui o serie de multipli pentru a înțelege cum ar trebui să se schimbe câștigurile. Cu toate acestea, este important să începeți de undeva și oferă un obiectiv pe care compania îl poate atinge pentru a deveni public.
• Costurile forței de muncă sunt o preocupare reală și vor determina în cele din urmă marjele. În prezent, pe măsură ce comenzile clienților cresc, crește și costul forței de muncă. Cu toate acestea, acest lucru s-ar putea schimba dacă această companie trece la furnizarea de clienți în moduri mai eficiente sau dacă există un avantaj pe scară largă.
• Mi-am asumat venituri reduse din taxele promoționale și ale partenerilor. Acestea ar putea crește rapid dacă producătorii pierd alte modalități eficiente de comercializare către clienți și / sau Instacart este foarte eficient în introducerea sau vânzarea de produse.
• Costurile de vânzare și marketing sunt probabil mari acum și nu le-am abordat. Majoritatea clienților sunt noi și primesc comenzi sau reduceri gratuite. Aceasta devine o problemă dacă acești clienți noi nu se convertesc la clienți obișnuiți. Blue Apron este un exemplu de companie care are a suferit de această dificultate .
• Peisajul pentru serviciile la cerere este provocator și ar putea forța modelul de afaceri Instacart să se schimbe. Cred că Instacart ar putea construi firewall-uri competitive prin înțelegerea nevoilor atât ale clienților, cât și ale partenerilor și deja planifică magazinele alimentare pentru a îndeplini mai rapid comenzile. Cu toate acestea, peisajul evoluează, iar compania se poate confrunta cu amenințări încă necunoscute. Trebuie să urmărească în mod continuu acestea și mediul în schimbare.

Gânduri de despărțire

Din această evaluare, am fost plăcut surprins să constat că evaluarea Instacart părea realizabilă, mai ales în lumina evaluărilor umflate și stare de rău că Blue Apron și industria trusei de masă am experimentat recent. Analiza de mai sus a dezvăluit totuși că Instacart s-ar putea lupta pentru menținerea marjelor din cauza costurilor ridicate ale forței de muncă, o problemă pe care compania o înțelege bine și încearcă să o soluționeze.

În ansamblu, luând câteva numere și aplicând ipoteze de bun simț, putem afla despre eficacitatea modelului de afaceri subiacent, factorii determinanți ai profitabilității și unde există punctele de presiune. Profesioniștii în finanțe și proprietarii de afaceri pot beneficia de acest exercițiu, indiferent dacă compania strânge o altă rundă de finanțare sau dorește să efectueze analize ale concurenților săi.

---

Dezvăluire: Opiniile exprimate în articol sunt doar cele ale autorului. Autorul nu a primit și nu va primi compensații directe sau indirecte în schimbul exprimării recomandărilor sau opiniilor specifice în acest raport. Cercetarea nu ar trebui folosită sau ar trebui să se bazeze pe aceasta ca sfaturi de investiții.

Autorul nu are investiții sau relații de afaceri cu oricare dintre companiile menționate în acest articol.

Înțelegerea elementelor de bază

Ce este Instacart?

Instacart este un startup de livrare de produse alimentare online. Clienții comandă alimente din magazinele în care fac cumpărături în mod regulat. Instacart cumpără și livrează aceste produse alimentare consumatorilor. Cumpărătorii din rețeaua Instacart sunt contractați prin intermediul aplicației. Compania câștigă bani din taxele de livrare și din taxele de plasare.

Ce îmi spune raportul preț-câștiguri?

Raportul preț-câștiguri este un raport dintre prețul de piață al unei companii și câștigurile sale, care permite compararea unei întreprinderi cu altele. Un P / E ridicat sugerează că compania ar putea fi supraevaluată, în timp ce un P / E scăzut poate indica faptul că este subevaluată. Este o valoare utilizată adesea de investitori pentru a compara companiile.